پرسش و پاسخ(88980455)شركت در افزايش سرمايه

واضح آرشیو وب فارسی:دنياي اقتصاد: پرسش و پاسخ(88980455)شركت در افزايش سرمايه
شروين شهرياريپرسش از خانم ديناروند از طريق پست الكترونيك: آيا شركت در افزايش سرمايه شركت‌ها به نفع سهامداران خواهد بود ؟
پاسخ: به طور كلي تصميم به افزايش سرمايه، اقدامي مطلوب در راستاي تامين منافع آتي سهامداران است زيرا افزايش سرمايه غالبا در راستاي يك طرح توجيهي خاص كه به بهبود وضعيت يا رشد توليد و سودآوري شركت مي‌انجامد، اجرا مي‌شود. اين اقدام از آنجا كه افق رشد آينده را براي شركت تصوير مي‌كند، معمولا استقبال سرمايه‌گذاران و رشد P/E سهم را در پي دارد، اما در بورس تهران به ويژه پس از آغاز دوران ركود خود در چند سال اخير اين رويه به تدريج دچار تغييراتي شد، به نحوي كه در حال حاضر اجراي افزايش سرمايه به ويژه زماني كه از آورده نقدي و مطالبات سهامداران باشد، به يك سيگنال ناخوشايند براي بازار تبديل شده است. در ريشه‌يابي اين رويداد بايد به چند نكته توجه كرد؛ نخست اينكه برخي شركت‌ها به واسطه عدم توانايي در پرداخت سود نقدي و تركيب نامناسب دارايي‌ها و بدهي‌ها (ساختار ترازنامه) به اجراي افزايش سرمايه‌هاي مكرر روي آورده‌اند كه تنها باعث رقيق شدن سهم در بازار و نزديك شدن قيمت سهم به ارزش اسمي شده است. نمونه اين مطلب در مورد سهام خودرويي صادق است. همچنين برخي شركت‌ها با طرح‌هاي توجيهي مناسب اقدام به اخذ مصوبه افزايش سرمايه نموده‌اند، ولي پس از گذشت زمان مشخص شده كه منابع ايجاد شده در راستاي طرح توجيهي اصلي صرف نشده است. از سوي ديگر اجراي افزايش سرمايه قاعدتا مستلزم رشد P/E سهم است. به عنوان مثال سهمي با قيمت 300 تومان را در نظر بگيريد كه سود خالص هر سهم را 50 تومان به بازار اعلام كرده است (P/E=6) . پس از اجراي افزايش سرمايه 100‌درصدي از آنجا كه اين اقدام تاثير فوري در رشد سودآوري شركت ندارد، از لحاظ تئوريك سود خالص خود را 25تومان به ازاي هر سهم (با سرمايه دو برابر) به بازار اعلام خواهد كرد. در چنين حالتي اگر سهم با P/E قبلي (6) بازگشايي شود، قيمت آن 150 تومان و حق تقدم آن نيز 50 تومان قيمت خواهد داشت، بنابراين كل دارايي سهامداري كه در افزايش سرمايه شركت نموده است از 300 تومان به 200 تومان در هر سهم كاهش مي‌يابد، اين در حالي است كه براي برقراري توازن بين دارايي‌هاي سهامدار قبل و بعد از افزايش سرمايه، اين سهم بايد در حقيقت به قيمت 200 تومان بازگشايي شود (P/E=8). در شرايط ركودي بازار سرمايه اغلب سناريوي اول تحقق مي‌يابد، يعني بازار پس از اجراي افزايش سرمايه دليلي بر رشد فوري P/E نمي‌يابد و به همين جهت در صورتي كه بازگشايي نماد با تعديل مثبت EPS از سوي شركت همراه نشود، معمولا سهامداران در كوتاه مدت در فرآيند افزايش سرمايه متضرر مي‌شوند. به همين جهت برخي سرمايه‌گذاران ترجيح مي‌دهند تا قبل از برگزاري مجمع فوق‌العاده، سهام خود را در بازار به فروش برسانند تا بعد از انجام مراحل افزايش سرمايه سهم را مجددا خريداري كنند. علاوه بر موارد فوق، در شرايطي كه بازار با ريسك‌هاي سيستماتيك (نظير مسائل سياسي، ناپايداري نرخ‌هاي جهاني فلزات و...) مواجه است، ديد معامله گران معمولا به سمت سرمايه‌گذاري كوتاه مدت سوق مي‌يابد. با چنين ديدگاهي مساله «زمان» اهميت زيادي مي‌يابد. در فرآيند افزايش سرمايه نماد معاملاتي شركت چند هفته جهت برگزاري مجمع و تشريفات قانوني متوقف مي‌شود. اين رويه با توجه به ريسك‌هاي سيستماتيك، عاملي ناخوشايند براي سرمايه‌گذاران كوتاه مدت تلقي مي‌شود، زيرا كه به قول ايشان مشخص نيست نماد سهم بعدا در چه بازاري باز شود. بدين ترتيب اين سرمايه‌گذاران ترجيح مي‌دهند كه با احتراز از قرار گرفتن در معرض ريسك، در فرآيند زمان بر افزايش سرمايه وارد نشوند و همين مساله موجب افزايش فشار عرضه بر نماد مذكور قبل از اجراي افزايش سرمايه مي‌شود.در مجموع به نظر مي‌رسد در شرايط كنوني بورس تهران به دلايل مورد اشاره واكنش مثبت قطعي نسبت به افزايش سرمايه‌ها نشان نمي دهد، اما صرف‌نظر از وضعيت فعلي، افزايش سرمايه معمولا خبري مثبت در افق سرمايه‌گذاري بلند مدت براي يك شركت محسوب مي‌شود. در اين ميان شركت‌هايي كه مي‌توانند بلاواسطه و به سرعت منابع جديد را در چرخه فعاليت خود وارد كنند (نظير شركت‌هاي سرمايه‌گذاري، بانك‌ها، ليزينگ‌ها و...) از مزيت بيشتري برخوردارند. شركت‌هاي توليدي نيز بايد بتوانند در يك دوره زماني مشخص آثار ورود اين منابع جديد را در صورت‌هاي مالي خود نشان دهند. به عنوان يك معيار پيشنهادي، شركت‌هاي توليدي بايد بتوانند در اولين سال پس از اجراي افزايش سرمايه، معادل ورود منابع جديد (مبلغ افزايش سرمايه)، بر درآمد حاصل از فروش شركت بيافزايند و اين معياري حداقل جهت ارزيابي كارآيي مديريت در راستاي استفاده از منابع جديد مي‌باشد.
[email protected]
چهارشنبه 1 آبان 1387

این صفحه را در گوگل محبوب کنید

[ارسال شده از: دنياي اقتصاد]

[مشاهده در: www.donya-e-eqtesad.com]

[تعداد بازديد از اين مطلب: 67]