سناريوهاى مختلف و تاثير آن بر روند دلار

واضح آرشیو وب فارسی:ابرار: سناريوهاى مختلف و تاثير آن بر روند دلار
در سال ۲۰۰۸ با توجه به افزايش نوسانات نرخ به نقاط اوج بى سابقه شاهد سال كم سابقه اى بوديم. در نيمه اول سال همه نگران اين بودند كه ارزش دلار آمريكا تا كجا كاهش خواهد يافت اما در نيمه دوم سال نگرانى اين بود كه افزايش ارزش دلار تا كجا ادامه خواهد يافت. به ويژه پس از كاهش نرخ به نقطه حداقل بى سابقه در برابرى با يورو در سه ماهه دوم دلار به نقطه اوج ۲ ساله اى در ابتداى سه ماهه چهارم رسيد. در سال ۲۰۰۸ شاخص دلار با ۳۲ درصد افزايش مواجه بوده است. ۳ وضعيت براى سال :۲۰۰۹ اقتصاد آمريكا و سرنوشت دلار در سال آينده بستگى به اين دارد كه در اين سال چه اتفاقاتى خواهد افتاد.در اين بين ما بر ۳ موضوع عمده كه اقتصاد آمريكا را تحت تاثير قرار مى دهد متمركز خواهيم شد.
۱- بروز روند احيايى U و يا L شكل: اقتصاد آمريكا در حالت ركود بوده و انتظار ميرود كه اين حالت در سال ۲۰۰۹ عميق تر گردد. قبل از آن كه بروز يك روند احيايى ممكن باشد اقتصاد با ضعف هاى غير منتظره بيشترى دست به گريبان خواهد بود. ميزان ليست حقوق بگيران بخش غير كشاورزى در ماه نوامبر به ميزان K533 كاهش يافت كه موجب شد نرخ بيكارى به نقطه اوج ۱۵ ساله در ۷/۶ افزايش يابد. با توجه شرايط دشوار بسيارى از شركت هاى آمريكايى نرخ بيكارى احتمالاً تا نقطه اوج ۸ درصد نيز افزايش خواهد يافت. ما انتظار داريم كه اين موضوع اتفاق بيافتد زيرا به طور متوسط در ۵۰ سال گذشته بروز ركود موجب افزايش ميزان بيكارى به ميزان ۸/۲ درصد شده است. زمانى كه دوران ركود جارى در ماه دسامبر آغاز شد نرخ بيكارى در ۰/۵ درصد قرار داشت. در صورتى كه افزايش ۸/۲ درصدى را در نظر داشته باشيد احتمالاً نرخ بيكارى حداقل تا ۸/۷ درصد افزايش خواهد يافت. بنابراين ميزان ليست حقوق بگيران احتمالاً كاهش بيشترى خواهد يافت همان گونه كه در دوران هاى ركود قبل اتفاق افتاده است. در اين صورت افزايش نرخ و پس از آن كاهش شديد نرخ انتظار مى رود. افزايش ميزان بيكارى ميزان درآمد ها و هزينه ها را تحت تاثير قرار داده و معمولاً منجر به تعديل هاى بيشتر نيرو مى گردد.قبل از بروز يك روند احيايى احتمالاً شاهد اتمام اين روند ناراحت كننده خواهيم بود. ميزان هزينه هاى مصرف كنندگان بسيار ضعيف بوده و به دنبال افزايش ارزش دلار ميزان كسرى تجارى بيشتر مى گردد.بعنوان دومين عامل تاثير گذار بر شاخص توليد ناخالص داخلى انتظار مى رود ميزان نرخ رشد سه ماهه چهارم ضعيف باشد.افزايش ارزش دلار در سه ماهه سوم و قسمت اعظم سه ماهه چهارم بخش زيادى از كاهش درآمد شركت ها را به خود اختصاص مى دهد كه در نهايت موجب ضعف در بازار سهام مى گردد. به همين دليل است كه كاهش بيشتر ارزش دلار انتظار رفته و انتظار مى رود اقتصاد آمريكا در سه ماهه نخست سال ۲۰۰۹ با كاهش بيشترى مواجه باشد. با اين حال در اواسط سه ماهه دوم سال احتمالاً شاهد به ثبات رسيده اقتصاد آمريكا خواهيم بود زيرا آثار اعمال سياست هاى اعتبارى و برنامه هاى آقاى اوباما اندك اندك مشهود خواهد شد. تيم جديد معمولاً اقدامات قابل توجهى انجام داده و همان گونه كه انتظار مى رود مدت اندكى پس از روى كار آمدن اين تيم ما بقى اعتبارات طرح TARP تخصيص مى يابد. شكل احياى اقتصاد آمريكا تاثير قابل توجهى بر وضعيت نرخ دلار خواهد داشت.
۲- اطمينان در مقابل بازده: افزايش دلار در نيمه دوم سال ۲۰۰۸ تا حد زيادى به وسيله ريسك گريزى، اعطاى منابع مالى جديد و تغيير شرايط دادن ارزهاى خارجى هدايت شده است. به بيان ديگر، عليرغم بازده نزديك به صفر كه با سرمايه گذارى هاى براساس دلار حكمفرما گرديد، بازگشت اطمينان به دلار آمريكا و اوراق قرضه دولتى دلار آمريكا را از سقوط در مقابل ارزهايى از قبيل پوند انگليس، دلار كانادا و دلار استراليا بازداشته است. نگرانى درباره اطمينان سرمايه گذارى به حدى بود كه سرمايه گذارها با وجود بازده منفى تمايل به ادامه روند خود با دلار آمريكا داشتند. در بازار اوراق قرضه خزانه حبابى در حال تشكيل است و هرگونه بهبودى در روند ريسك پذيرى توجه بازار را از مسأله اطمينان منحرف خواهد كرد و به پولى كه نرخ بهره بسيار پايين آن به دلار آمريكا آسيب خواهد رساند معطوف خواهد كرد. عملكرد دلاردر مقابل ساير ارزها وابسته به رشد ساير كشورهاى دنيا خواهد بود. به عنوان مثال، اگر دلار آمريكا در مرحله احيا شدن باشد، تقاضا براى بازده و دورنماى بازگشت آن نرخ برابرى GBP/USD را افزايش خواهد داد، اما اگر ركود اقتصادى اروپا شديدتر گردد، ديگر يورو ارز دلخواه نخواهد بود.
۳- فشردگى در نرخ هاى بهره و نوسان: در سال ۲۰۰۸ نوسان در بازار ارز به ركورد جديدى دست يافت، اما از آن جا كه نرخ هاى بهره در سراسر دنيا با يكديگر همگرا هستند پيش بينى مى كنيم در سال ۲۰۰۹ از ميزان نوسان كاسته شود. در سالى كه گذشت بيشتر نوسان ها به دليل گمانه زنى ها درباره اين كه بانك هاى مركزى مختلف تا چه ميزان نرخ بهره خود را كاهش مى دهند بود. به دليل اين كه اين بانك ها از مرحله كاهش نرخ بهره خارج شده اند، احتمالاً شاهد توقف سياست هاى پولى عجيب كه منجر به ثبات براى معامله هاى carry مى شوند خواهيم بود. كاهش نرخ بهره توسط بانك فدرال آمريكا براى مدت زيادى يكى از عوامل اصلى نوسان در بازار بوده است و در حال حاضر اين خطر از بين رفته است. زمانى كه محرك هاى پولى و مالى شروع به تأثيرگذارى بر روى اقتصاد آمريكا نمايند، بازار شروع به سخن گفتن درباره افزايش نرخ بهره در آمريكا خواهد نمود. نرخ بهره براى هميشه نمى تواند در سطح صفر باقى بماند، به ويژه اگر در نيمه دوم سال نرخ تورم افزايش يابد.
رشد اقتصادى: اگرچه انتظار داريم در نيمه دوم سال ۲۰۰۹ اقتصاد آمريكا به آرامى روند احيايى خود را آغاز نمايد، اما توليد ناخالص داخلى در سال آينده همچنان از رشدى منفى برخوردار خواهد بود. ميزان خرده فروشى ها و ليست حقوق بگيران بخش غيركشاورزى در سه ماهه نخست سال آينده از شرايط بسيار نامطلوبى برخوردار خواهند بود، اما درباره اين كه سياست پولى و محرك هاى مالى به اقتصاد كمك خواهند كرد خوشبين هستيم. كاهش بى سابقه نرخ بهره وام هاى رهنى با بهره بالا نيز به ثبات يافتن بازار مسكن در سال ۲۰۰۹ كمك خواهد كرد. انتظار تشكيل يك روند احيايى بين L و U را داريم.
تورم: در اقتصاد آمريكا، ركود بيش از تورم مشكل ساز مى باشد. قيمت نفت خام بيش از ۷۵ درصد از نقاط اوج خود پايين آمده است. در نتيجه، در حد فاصل ماه هاى آگوست و نوامبر شاهد رشد خنثى يا منفى قيمت مصرف كننده بوده ايم. آمار ماه دسامبر هنوز منتشر نشده است، اما دليلى وجود ندارد كه بتوان تصور كرد آمار اين ماه مثبت باشد. از ابتداى سال، رشد ساليانه قيمت مصرف كننده از ۱/۲ درصد به ۱/۱ درصد كاهش يافته است. اقتصاد آمريكا هنوز به طور رسمى با ركود مواجه نشده است، اما با توجه به ادامه روند نزولى قيمت كالا و تقاضاى مصرف كننده، در نيمه نخست سال ،۲۰۰۹ احتمال ركود اقتصادى بيشتر از تورم خواهد بود. البته، اين وضعيت احتمالاً در نيمه دوم سال تغيير خواهد كرد، زيرا (Quantitative Easing) افزايش نقدينگى، محرك هاى مالى و كاهش ارزش ارز عواملى تورم زا مى باشند.
سياست پولى: در سالى كه روزهاى آخر آن را مى گذرانيم، نرخ بهره آمريكا با ۴۰۰ واحد كاهش از ۲۵/۴ درصد به ۲۵/۰ درصد رسيد. در نظر اغلب معامله گران، نرخ بهره ۲۵/۰درصد با صفر درصد تفاوتى ندارد. با توجه به قرار گرفتن نرخ بهره آمريكا در مرز صفر، بانك فدرال به طور غير رسمى Quantitative Easing را پذيرفته است. حتى برخى معامله گران استدلال مى كنند كه بانك فدرال ماه ها بر روى اين استراتژى كار كرده است.در سه ماه گذشته، بانك فدرال همگام با خزانه دارى ترازنامه خود را دو برابر كرده و آن را به بيش از ۲ تريليون دلار رسانده است. آنها اين كار را از طريق خريد سرمايه هاى مستقيم بانك ها، تسهيل استانداردهاى خريد اوراق بازرگانى و كمك به موسسات مالى براى رهايى از سرمايه گذارى هاى نامطمئن انجام داده اند. در حال حاضر، آنها اقدام به خريد اوراق قرضه و اوراق قرضه غير دولتى كرده اند. آنها با خريد اين دارايى ها بر ميزان سرمايه موجود در سيستم مالى مى افزايند. افزايش نقدينگى، دلار آمريكا را مانند ين ژاپن در معرض نزول چشمگيرى قرار خواهد داد، زيرا بانك فدرل اقدام به چاپ اسكناس مى كند و نقدينگى حاصل از آن را به بازار تزريق مى كند و بدين ترتيب، طى اين روند موجب كاهش ارزش دلار مى شود. با اين وجود، بانك مركزى براى تثبيت وضعيت اقتصادى آمريكا و جلوگيرى از ركود اقتصادى بايد اين گام را بردارد. بانك مركزى نگران ارز ضعيف نخواهد بود و حتى از آن استقبال خواهد كرد، زيرا مقامات بانك مزبور مى دانند كه كاهش ارزش ارز از بسيارى جهات شبيه كاهش نرخ بهره است، زيرا به حمايت و ترغيب اقتصاد كمك مى كند. چشم انداز تكنيكال: دلار آمريكا در نيمه دوم سال صعود چشمگيرى داشت. در حد فاصل ماه هاى ژوئن و نوامبر، شاخص دلار بيش از ۲۵ درصد افزايش يافت. در ماه دسامبر، روند صعودى متوقف شده و متعاقب آن با ۱۲ درصد كاهش مواجه شد. از آن زمان به بعد، دلار روند احيايى ملايمى داشته، اما زير رزيستنس مستحكمى نوسان داشته است. نرخ نه فقط در سطح بازگشتى فيبوناچى ۲/۳۸ درصد واقع در بالاى سطوح فعلى قرار داشته است، بلكه با ميانگين متحرك ساده ۱۰۰ روزه مقارن شده است. در صورتى كه دلار از سطح ۷۰/۸۱ بالاتر برود، احتمال صعود سريع تر آن وجود دارد، اما آميزه اى از شكل گيرى الگوى head and shoulders و سطح بازگشتى فيبوناچى و نيز رزيستنس ميانگين متحرك نشان دهنده آنست كه احتمال نزول بيشتر نرخ دلار در ابتداى سال ۲۰۰۹ بيش از صعود آن خواهد بود.
دوشنبه 9 دي 1387

این صفحه را در گوگل محبوب کنید

[ارسال شده از: ابرار]

[مشاهده در: www.abrarnews.com]

[تعداد بازديد از اين مطلب: 347]